进入2015年之后，A股上市公司资产重组的难度明显提高，仅在上周便有八家上市公司发布公告宣布其重组事项或被证监会否决，或被上市公司主动终止，业内认为，今年以来上市公司资产重组难度明显加大，显示监管层严把并购重组关，这将有助于强化上市公司并购重组质量、抑制资产重组泡沫。

并购重组密集告吹

3月23日，浩宁达的资产重组方案被证监会2015年第20次并购重组委工作会议否决；3月25日丰原药业发布公告称，公司去年9月发行股份购买资产并募集配套资金的方案未获得证监会并购重组审核委员会通过，董事会拟于近日研究论证是否修改或终止本次方案；3月26日，证监会又否决了神州泰岳发行股份购买北京元朔科技有限公司等资产的申请。至此证监会已在今年先后否决了浩宁达、永贵电器、广宇发展、通达股份、利德曼、群兴玩具、万好万家、威华股份、丰原药业、神州泰岳等10家公司的并购重组申请，而在整个2014年只有北斗星通等9家上市公司的重组并购申请遭到证监会的否决。

除了证监会频频击碎上市公司的重组并购梦，不少原本有意并购重组的上市公司也主动打起了退堂鼓，仅在3月25日一天便有兴业矿业、楚天高速、皖通科技三家公司主动终止原定的资产重组事项，再加上3月27日宣布终止资产重组的山水文化、吉林森工，今年以来主动终止资产重组事项的A股上市公司已达到39家，相形之下，2014年一季度主动终止资产重组事项的A股上市公司只有山东如意等22家。

现五大重组“绊脚石”

据了解，从监管角度而言，今年被否决的上市公司重组方案通常存在三个缺陷，一是上市公司的重组并购事项不符合政策条件。二是上市公司拟定的重组并购预案存在信息披露问题，比如广宇发展被证监会“拿下”便是因为重组申请文件中关于上市公司实际控制人是否发生变更的信息披露不符合《上市公司重大资产重组管理办法》第四条的规定。三是并购重组标的存在较大风险，证监会出具的万好万家发行股份购买资产方案的审核意见为，“重组的三家标的公司属于不同的业务领域，且上市公司控制权发生变化，未来存在较大整合风险，未来盈利能力存在较大不确定性”。

而从上市公司自身来看，引发大面积主动终止重组方案的因素也集中在两个领域，首先近期A股市场的强势反弹造成上市公司市值普遍上升，引发资产重组各方对上市公司拟注入的重组标的实际资产价值的判断出现较大的出入，导致重组各方无法就交易价格达成一致。其次随着经济转型的深入，上市公司参与跨行业并购重组的积极性明显提升，但对于介入陌生行业后的盈利前景以及相关标的的成长预期，部分上市公司存在疑虑，遂主动终止并购。

探因：监管升级施压重组

需要指出的是，上述这些重组失败的上市公司从停牌开始运作资产重组到重组失败宣布复牌，这中间的周期通常都在一个月以内。

长城证券投资顾问龚科指出，以往上市公司通常要对重组事项有相当把握时才会对外宣布，但现在似乎只要有了重组意向，上市公司便会公开相关信息，反映出监管层对上市公司内幕交易的打击取得了一定成效，监管升级提升了重组失败率。

光大证券投资顾问李竺松表示，目前来看，上市公司并购重组审核颇有趋严态势，尤其是标的资产存有问题的交易，几乎没有顺利过会的可能，而日趋严厉的监管措施也会迫使上市公司更加谨慎。

观点：重组题材仍可掘金

长城证券投资顾问龚科指出，当前A股并购重组浪潮方兴未艾，未来有望向四个方向发展：其一，上市公司通过横向、纵向并购进行优质资产的产业链整合，推进新兴产业并购，这主要集中于医疗、环保及智能生活领域；其二，传统上市公司寻求主业转型及更高利润增长点实施的跨行业并购，特别是与互联网产业有关的并购。其三，伴随人民币国际化进程，国内上市公司开始仿效世界优秀公司资本战略，实施海外并购，以利用后发优势，快速学习海外市场的先进商业模式，不少成长行业的战略拓展值得关注；其四，混合所有制改革和传统产业整合的国企改革机会，军工航天、公用事业、建筑建材将是并购重组的高发领域。

链接：泡沫破灭恶果渐现

随着2014年上市公司年报的逐渐披露，投资者发现部分上市公司当初费尽心力引入的重组资产，不惜“跨界”，非但没有提升公司的经营水平，反而成为相关公司的业绩“毒药”，据本报数据中心统计，截至昨日共有35家公司发布了资产收购后的业绩承诺履行情况，其中有9家公司没有完成该承诺。

光大证券投资顾问李竺松认为，实际操作中，不少上市公司推动“跨界”收购的目的都是为了迎合市场热点，以配合资金炒高股价。而那些“跨界”收购主要是为了实施转型战略的上市公司也面临较大的经营不确定性，互相争夺资源、分散力量可能落得“两头不讨好”的窘境。